科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。而創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)活動時需要資金支持，往往需要外部融資。近日，中金公司發(fā)布《科技與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展研究報告》（以下簡稱《報告》）認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)增長未來需要更多地依靠技術(shù)進(jìn)步，我國金融體系應(yīng)更好地為科技創(chuàng)新服務(wù)。同時，資本促進(jìn)創(chuàng)新的關(guān)鍵是通過信息披露、投資者保護(hù)、培育長期資金支持實體企業(yè)的研發(fā)和資本開支，而不是單純的金融投機(jī)。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析認(rèn)為，金融有能力支持創(chuàng)新，不意味著會自發(fā)投向創(chuàng)新。創(chuàng)新的不確定性與高風(fēng)險特征使得股權(quán)融資優(yōu)于債權(quán)融資，因為債權(quán)的固定收益與創(chuàng)新承受的風(fēng)險不匹配。另一方面，投資創(chuàng)新期限長的特征使得股權(quán)融資服務(wù)創(chuàng)新也有局限性。風(fēng)險投資（天使投資）預(yù)期的回報期限最長也就5年到7年，公開市場投資者的耐心更有限，而一些突破性的技術(shù)進(jìn)步從開始研究到形成商業(yè)回報往往要15年到20年時間。投資者甚至負(fù)面看待上市公司增加具有挑戰(zhàn)性的研發(fā)投入。投資者追求短期回報的問題導(dǎo)致全球范圍內(nèi)具有突破性的新藥研發(fā)不足，在清潔能源領(lǐng)域，追求盡早退出的風(fēng)險投資和需要耐性的長期投資不匹配的問題也很突出。

另外，從資金需求的主體來看，不同規(guī)模企業(yè)的融資渠道也不同。初創(chuàng)企業(yè)、小企業(yè)往往依賴股權(quán)融資，尤其風(fēng)險投資、天使投資，而大企業(yè)更多使用自身業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流和銀行信貸。對沖不確定性的最佳手段是自我保險，大型企業(yè)一般有較強(qiáng)的盈利，或者和銀行形成了長期合作關(guān)系，而小企業(yè)沒有這樣的控制現(xiàn)金流的能力。

《報告》認(rèn)為，政府有把風(fēng)險社會化和進(jìn)行代際轉(zhuǎn)移的能力，可以在創(chuàng)新金融方面發(fā)揮獨(dú)特作用。一個方式是對創(chuàng)新企業(yè)和項目的債權(quán)融資，比如政府提供的擔(dān)保信貸和政策性金融機(jī)構(gòu)提供的項目融資。如財政部頒布的新版《商業(yè)銀行績效評價辦法》把服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟(jì)放在四個目標(biāo)的首位，有利于促進(jìn)銀行對科技創(chuàng)新與先進(jìn)制造的貸款支持。另一個方式是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，比如由工信部、財政部指導(dǎo)下成立的專門投資芯片產(chǎn)業(yè)的大基金。

同時，有效發(fā)揮金融服務(wù)創(chuàng)新的作用，一些基礎(chǔ)性的制度設(shè)計也很重要。現(xiàn)有的會計制度建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的有形資產(chǎn)管理上，對衡量土地、設(shè)備、庫存等實體資產(chǎn)的價值有成型的框架和準(zhǔn)則，但新經(jīng)濟(jì)下知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)越來越重要。研發(fā)費(fèi)用應(yīng)該資本化還是費(fèi)用化？數(shù)據(jù)等無形資產(chǎn)的內(nèi)涵和邊界如何確定、如何進(jìn)行估值？如何建立碳排放權(quán)會計核算，加強(qiáng)碳排放信息披露？諸多問題都迫切需要解決。創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求會計制度變革。

《報告》建議，需要政府政策、資本市場與銀行信用三方共同發(fā)力，構(gòu)建“引領(lǐng)型為主，兼顧追趕型”的創(chuàng)新金融模式。一是在政策理念上，平衡好金融穩(wěn)定、公平發(fā)展與創(chuàng)新激勵的關(guān)系；二是堅持房住不炒，提升創(chuàng)新投資吸引力；三是以完善IPO（新股發(fā)行）和創(chuàng)投減持制度為重點，理順資本市場一二級聯(lián)動關(guān)系；四是以考核改革推動銀行表內(nèi)資產(chǎn)更多投向創(chuàng)新，適當(dāng)發(fā)揮理財子公司投資創(chuàng)新的作用。

銀行系統(tǒng)應(yīng)如何更好地支持科技創(chuàng)新？彭文生認(rèn)為，應(yīng)重視銀行系統(tǒng)支持科技創(chuàng)新的潛力。銀行系統(tǒng)應(yīng)以“大銀行+大企業(yè)”合作為主，加速重點領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈提升?！耙环矫?，可以考慮以政府擔(dān)保的信用增進(jìn)方式，來提升銀行對創(chuàng)新活動的支持意愿；另一方面，大型銀行有必要在促進(jìn)科技創(chuàng)新的國家戰(zhàn)略中承擔(dān)更多的義務(wù)，可以考慮借鑒推動普惠金融的經(jīng)驗，以改革銀行考核制度的方式促進(jìn)大銀行增加對創(chuàng)新活動的信貸投放?！?

資本市場同樣是支持科技創(chuàng)新的重要金融市場。《報告》提到，股票市場在資本市場促進(jìn)創(chuàng)新中的一個重要作用是作為股權(quán)投資者的退出渠道。中金公司執(zhí)行總經(jīng)理謝超分析說，“資本市場要更好地為支持科技創(chuàng)新服務(wù)。在股票市場IPO方面，要進(jìn)一步優(yōu)化注冊制審核流程，提高審核效率和靈活性；應(yīng)選擇適當(dāng)時機(jī)，推進(jìn)全市場注冊制改革；應(yīng)支持更多行業(yè)企業(yè)在科創(chuàng)板上市；應(yīng)適度放松科創(chuàng)類企業(yè)IPO募投項目及募資使用方向的監(jiān)管措施；應(yīng)改革IPO詢價機(jī)制，構(gòu)建更為市場化的報價機(jī)制”。